质押率80% 多家影视公司质押股权套现自救

为什么这个指标很重要？因为影视行业，是一个非常依赖现金流的行业，当几乎所有影视公司的大股东都靠大量质押股权融资时，说明，他们太缺钱了，自己赚不到钱了，外面也没有热钱进来了。丝毫不用怀疑，这个行业已经身处资本寒冬了。

15家影视公司质押股权套现自救，平均质押率高达80%

股权质押的状态到底有多疯狂？不统计不知道，一统计吓一跳。

A股市场上能找出来的主流的21家影视类上市公司，有15家控股股东和其他大股东质押股权套现，包括华谊兄弟、光线传媒、华策影视、唐德影视、北京文化、欢瑞世纪等，平均质押率高达80%。这在A股各个行业对比来看，都是很高的。

另有幸福蓝海一家虽然控股股东没有质押，但是第二大股东天津力天融金和第七大股东吴秀波有质押，吴秀波的质押比例高达100%。

剩下没有大股东股权质押的公司，只有中国电影、上海电影、万达电影、横店影视、金逸影视五家。这五家都有一个共同点，就是以影院/院线资产为主，或者影院/院线资产占很大比重。因为，相比影视剧投资、发行业绩的不确定性，影院/院线的现金流是相对很稳定的。

承受7%上下高息，解压再质押，拆东墙补西墙

所谓“股权质押”，讲个简单的故事来理解。

前两年市场非常火爆的时候，老王的公司花高价买了好多IP，请了最贵的团队做前期开发。或许还拿了不少地做影视主题乐园，预期着开业后人气火爆日进斗金。现在项目要开机了，老王发现原来跟在他屁股后面想要投资的那些老板们都作鸟兽散了，主题乐园也还在筹建中，或者根本不赚钱。

老王公司的账户越来越不敢看，或许之前还贷了不少款需要还利息呢。老王很着急。卖股票吧，股票还在限售期，卖不了。即便能卖，大股东减持要公告，动静也太大了，怕引起股民恐慌。但有一个好办法，老王可以把他持有的股权不断地质押给券商，或者银行、信托。券商根据评估，给老王钱，老王的股权原封不动，但是套了现。

假设老王持有公司20%的股份，经过很多次质押，最终质押出去了16%的股份，手里还剩4%，那老王的质押率就是80%。

但老王的杠杆当然不是白加的，要知道，每年的股权质押业务可是券商的一大收入来源。老王要给券商，也即质权人利息，这个就根据老王公司的状况评估后，双方协商决定了。老王的公司靠谱，风险小，券商要的利息可能就低，比如要个5%。老王的公司风险较大，那可能收个8%、10%的，都不好说。老王急用钱，也得半推半就地接受。因为股权质押的泛滥，从今年一季度开始，股权质押的利率标准上涨到了7%左右。

而实际上，很多公司都是通过质押来的钱补充质押/解到期的质押，解押的股票再质押，这样拆东墙补西墙，不断加杠杆，华谊兄弟、唐德影视、慈文传媒等公司的老板们都是这么干的。当然，越往后，风险越大，质押套现的利率也就越高。

三家公司面临致命风险  或退市或控制权易主

凡事都有个万一。万一老王的公司股价崩了，万一老王还不起钱当老赖，怎么办？券商要给老王的股票设置一个平仓线，如果股价跌到这个线了，老王不拿钱补充质押，券商根据合同就可以强制把老王的股票卖掉。或者，把老王踢出局，自己来接盘这家公司。但是这种状况还是少数，尤其是影视公司，除了一些过往作品的版权，基本就是个空壳，靠老王的经验和人脉支撑，要是老王退出了，那也不值啥钱了。

根据中国证券登记结算公司的数据，在统计的16家影视公司中，其中欢瑞世纪、印纪传媒、文投控股三家的股价已经跌破了控股股东预估质押平仓线。唐德影视也有部分大股东的质押早破了平仓线。

以上三家公司的处境都非常危险。除了平仓风险外，还有很多雷。

欢瑞世纪因涉嫌信息披露违法违规遭到证监会立案调查，如果最后受到行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关，就有退市风险。

要知道，证监会对上市公司一向都挺宽容的，一般的耍小聪明，都是睁一只眼闭一只眼，最多就是多发个问询函。真的立案调查，说明事儿不小。

印纪传媒涉及融资到期违约、诉讼、财报数据涉嫌造假等很多问题，被证监会不断问询。控股股东肖文革所持股份被多家法院轮候冻结。“轮候冻结”的意思就是多个债主上门，讨债轮流来，乐视崩塌时贾跃亭就曾有过这种被轮番“伺候”的待遇。

更要命的是，印纪传媒的经营几乎陷入瘫痪，净利润亏损严重。前三季度净利润-6.44亿，同比下跌253.72%。全年预计亏损8-12亿，同比下跌267.48%-211.65%。这家公司如果无力改变现状，存在被债主处置，控制权易主的风险。

文投控股跟印纪传媒的问题类似，只是看起来还没印纪传媒那么严重。首先是净利润暴跌，上半年净利润只有700万，同比下跌97.94%。三季度报拖着迟迟未出，估计也是没啥好结果。

第一大股东北京文资控股所持20.35%股份中的35.6%已经被质押。第二大股东耀莱文化因为民间借贷纠纷，所持全部16.35%股份已被法院司法冻结或轮候冻结，而这些股份也早已经被全被质押。耀莱系掌控人，文投控股懂事，也是最重要的核心人物綦建虹已辞职。

而在这样的敏感期和股价低点，第五大股东冯军及其关联人上海立茂投资、郝文彦（合计持有11.71%股份），以及由冯小刚、张国立、李冰冰、黄晓明等明星持股的第三大股东北京君联嘉睿股权投资合伙企业先后宣布了减持计划。

虽然有国资背景，但是这家靠并购进入影视行业的二线影视公司，如今实在没法让人看好。

不光股权质押，很多公司还在申请高额银行贷款

钱永远不够，股权质押也不是唯一的办法。有很多公司，在质押股权套现的同时，还在申请银行综合授信。

比如光线传媒，今年一季度把所持新丽传媒27.64%的股权卖给了腾讯，套现33.17亿。控股股东也已经把所持44.06%股份中的58.78%质押出去套现了。比起其他公司，这钱够多了，现金流补得够充足了。但还是不够。光线传媒还在七月份公告拟向北京银行申请不超过40 亿元的综合授信，期限不超过 5 年，担保方式为信用担保。

再次请老王出场。

老王缺钱想向银行借，但是如果每次贷一笔出来，审批流程太麻烦了。那有一种方式，就是老王以自己公司的资产和信用为担保，向银行一次性申请一个大的额度。比如40亿。但这40亿不是一下子就取出来了，老王可以在想用的时候，取一些，只要在申请的5年有效期内，都可以随用随取，这样省去了麻烦，利息也好控制。

这就是银行综合授信。

但批不批就是银行的事儿了。银行也想要业绩，也想要大客户，要高利率，但同时也要考虑整个影视行业当前的状况和企业当前的风险。

当然不止光线一家，像华谊兄弟、唐德影视，北京文化都申请过银行综合授信，不过金额都是几个亿打住，没有光线那么大胃口。

华谊兄弟六月份一笔2亿的银行综合授信申请拉上了子公司华谊兄弟互娱做担保，最新一笔2亿的申请连带责任保证人把王中军、王中磊两位老总的妻子刘晓梅、王晓蓉也都带上了。可见，在风雨飘摇的时候借钱，多么的不容易。

小结：

因为A股大股东质押太普遍，股价整体下跌后，很多质押都面临着爆仓风险。如果强制平仓，那整个股市都会受影响下崩，这不是国家想看到的。所以，各个层级的领导人就出来喊话救市了。也要求券商不要平仓。也让一些资金进入帮助上市公司化解质押风险。

但A股那么多公司，几乎无股不押，到底救谁，很难说。影视行业要想被选中得救，概率也比较低。所以，归根到底，还是要自己救自己。当初造的金钱孽少，如今就勒紧一下裤腰带，还好过冬。当初使劲儿造的，如今就要经受严寒。

“出来混，迟早要还的。”做影视行业的，都应该很熟悉这句话才对吧。